El petrodólar está muerto, viva el petrodólar

El petrodólar murió este mes, o eso supe a través de la blogósfera financiera. En los últimos quince días, las búsquedas en Google de “petrodólar” alcanzaron un récord y las publicaciones virales sobre el abandono del dólar por parte de Arabia Saudita rebotaron en las salas de comercio de materias primas y divisas. Al parecer, un acontecimiento catastrófico ha acabado con la hegemonía económica estadounidense.

Durante unos días resistí la tentación de refutar la charla. Fue impulsado por una combinación de cripto especuladores, fanáticos del oro, teóricos de la conspiración y, sobre todo, muchos robots rusos en las redes sociales. Contra ellos no se puede ganar una discusión. A quien me preguntó, le señalé una columna de 2023 donde escribí que el colapso del petrodólar (y el ascenso del petroyuan) era un mito. El petróleo, sostuve, seguiría cotizando en dólares. Tenía la esperanza de que la realidad se impondría rápidamente: después de todo, Arabia Saudita sigue vendiendo su petróleo en dólares estadounidenses más de dos semanas después de que supuestamente murió el petrodólar1. Pero estaba equivocado; En lugar de desaparecer, la tontería ahora tiene fuerza incluso dentro de las salas de negociación de Wall Street y entre los comentaristas financieros que deberían saberlo mejor.

Primero, cómo se reinició todo. Hace unas semanas, una serie de publicaciones en las redes sociales señalaron el inminente 50º aniversario de una reunión entre funcionarios estadounidenses y sauditas en Washington el 8 de junio de 1974, que condujo a la creación de la llamada Comisión Conjunta entre Estados Unidos y Arabia Saudita sobre Asuntos Económicos. Cooperación. Ese fue, afirmó la historia viral, el origen del petrodólar; el día en que Washington y Riad llegaron a un acuerdo secreto para vincular el oro negro y el dólar para siempre. Pero no fue así. En realidad, Arabia Saudita vendió su petróleo en otras monedas, incluida la libra esterlina, hasta finales de 1974, cuando decidió, probablemente alentado por Estados Unidos, utilizar exclusivamente el dólar. Incluso en aquel entonces, en ocasiones los sauditas aceptaron pagos no denominados en dólares por su petróleo, incluidos aviones de combate británicos a través del controvertido acuerdo de trueque de petróleo por armas de Al Al-Yamamah en los años 1980 y 1990. Como Londres era el vendedor, el precio de los aviones se fijó en libras esterlinas.

Lo que los saudíes y los estadounidenses acordaron hace 50 años fue canalizar la nueva riqueza del reino, después de que los precios del petróleo se dispararon tras la primera crisis energética, hacia el mercado del Tesoro de Estados Unidos. En su encarnación original, el petrodólar tenía como objetivo reciclar el dinero del petróleo, y mucho menos sobre en qué moneda se cotizaba y facturaba el crudo. Los sauditas invirtieron dinero en la deuda soberana estadounidense, ayudando a Washington a financiar sus déficits, y a cambio, Estados Unidos ofreció secreto sobre las transacciones financieras y la protección militar. Hace medio siglo, los sauditas tenían mucho dinero y poca capacidad interna para absorberlo. En 1974, el superávit en cuenta corriente del país equivalía a más del 50% de su producto interno bruto. El petrodólar reflejó ese enorme superávit. Estados Unidos no se benefició porque Arabia Saudita fijó el precio de su petróleo en dólares, sino porque recicló esos fondos en el mercado de deuda estadounidense. El resultado natural de esos flujos fue una moneda estadounidense más fuerte.

En ese sentido, el petrodólar murió hace mucho tiempo… y pocos se dieron cuenta. Probablemente dejó de tener una influencia significativa en los mercados financieros globales hace unas tres décadas, si no antes. Incluso durante el aumento de precios entre 2003 y 2008, el valor de los dólares reciclados en instrumentos de deuda estadounidenses fue muy limitado, ya que los países de la OPEP tenían la capacidad –y la necesidad– de utilizar su riqueza en casa, gastando el dinero en importaciones de bienes y servicios. Si avanzamos hasta el día de hoy, Arabia Saudita no tiene ningún superávit para reciclar. En cambio, el país está endeudándose fuertemente en el mercado de deuda soberana2 y vendiendo activos, incluidas partes de su compañía petrolera nacional, para financiar sus grandes planes económicos. Es cierto que Riad aún mantiene importantes reservas de divisas, algunas de ellas invertidas en bonos del Tesoro estadounidense. Pero ya no los acumula. China y Japón tienen mucho más dinero inmovilizado en el mercado de deuda estadounidense que los sauditas. Los sauditas no tienen petrodólares Arabia Saudita ha visto caer su superávit en cuenta corriente desde el máximo histórico de más del 50% de su PIB en 1974, cuando nació el petrodólar.

Desde un máximo del 50% de su PIB, el superávit en cuenta corriente saudí se reducirá a sólo el 0,5% este año, según el Fondo Monetario Internacional, antes de pasar al déficit tan pronto como 2025 y hasta el final de la década. Si se confirma, sería el déficit de cuenta corriente más prolongado del reino desde que Riad inundó el mercado en 1986, provocando un colapso de los precios. Sin excedentes de petróleo para reciclar, no hay petrodólar del que hablar. Si el dólar estadounidense es fuerte –y lo es, con el índice del dólar en uno de sus valores más altos en dos décadas– no es porque los sauditas estén financiando los déficits estadounidenses. Es cierto que el precio del petróleo saudita sigue estando en dólares, y Saudi Aramco, la empresa estatal del reino, también factura a todos en dólares. Pero eso es una parte menor de lo que alguna vez fue el petrodólar. No creo que esa sea la razón por la que el dólar es fuerte, o por la que Estados Unidos es la nación más fuerte del mundo y exporta su poderío económico, militar, científico y cultural. ¿Creen realmente aquellos detractores de los petrodólares que si los saudíes fijaran el precio de su petróleo en cualquier otra moneda, Hollywood desaparecería? ¿O Wall Street? ¿O Silicon Valley? ¿O el Pentágono? ¡Por favor! Incluso con este papel disminuido, no espero que el petrodólar muera pronto. En mis conversaciones en Medio Oriente, no siento ningún deseo de alejarme de la moneda estadounidense para las ventas de petróleo. Es importante destacar que los sauditas también mantienen su moneda vinculada al dólar. En este momento, la familia real está ocupada tratando de llegar a un acuerdo con la Casa Blanca para reactivar la relación saudí-estadounidense y, como parte de ese proceso, mantener el precio del petróleo saudí en dólares tendría sentido. Cambiar a otras monedas tiene más problemas que ventajas –y por otras monedas me refiero al euro, la libra esterlina, el franco suizo o el yen. Adoptar la moneda china, como sugiere la blogósfera, sería aún más difícil. El dólar es libremente convertible, el yuan no; el dólar es líquido, el yuan no. Basta de charla. Los rumores sobre que los saudíes están pensando en utilizar otras monedas son perennes. He aquí un titular de primera plana del New York Times: “La OPEP CORTARÁ EL VÍNCULO CON EL DÓLAR PARA EL PRECIO DEL PETRÓLEO”. ¿La fecha de publicación? 10 de junio de 1975. Quizás el año que viene podamos celebrar el 50º aniversario de ese informe noticioso tan prematuro y dejar que la blogósfera se vuelva loca… Otra vez.

Fuente : www.bloomberg.com